Le troisième trimestre de 2023 marque un tournant pour l’indice Argos, un baromètre clé des fusions-acquisitions non cotées dans la zone euro. L’indice a chuté de façon notable, atteignant 9,1x l’EBITDA, ce qui représente une baisse de 8% par rapport au trimestre précédent. Cette baisse ramène l’indice à son niveau du début 2018, excluant la période initiale de la pandémie de Covid, et symbolise un recul de 20% par rapport au pic du deuxième trimestre 2021.
Cette évolution s’inscrit dans un contexte macroéconomique particulièrement difficile. L’inflation persistante, un ralentissement économique général et la hausse rapide des taux d’intérêt par la Banque Centrale Européenne ont créé un environnement moins favorable pour les opérations de fusions-acquisitions. En réponse, les vendeurs ont commencé à ajuster leurs prix, comme en témoigne l’augmentation des transactions à des multiples inférieurs à 7x l’EBITDA.
Un autre aspect marquant de cette période est la convergence des prix dans le mid-market. Tous les segments, et particulièrement l’upper mid-market, ont connu une baisse significative de leurs multiples. Désormais, l’écart entre l’upper et le lower mid-market n’est plus que de 1,8x l’EBITDA. Parallèlement, seulement 14% des transactions se concluent à des multiples supérieurs à 15x l’EBITDA, une proportion en net recul.
Concernant l’activité des fusions-acquisitions, une baisse de la valeur des transactions a été observée, bien que le nombre de transactions soit resté relativement stable. Ce phénomène illustre une certaine résilience du marché mid-market face aux cycles économiques baissiers. Le lower mid-market s’est révélé particulièrement robuste en termes de liquidité comparé à l’upper mid-market.
En ce qui concerne les fonds d’investissement, ils ont également réagi au contexte économique en devenant plus sélectifs. Les prix payés par ces fonds ont continué de baisser, reflétant à la fois une augmentation des coûts d’emprunt et un accès réduit au levier financier. Malgré cela, les fonds d’investissement continuent de privilégier les actifs de qualité, même s’ils restent élevés en termes de prix.
En résumé, le troisième trimestre de 2023 représente une période de recalibration pour le marché des fusions-acquisitions non cotées de la zone euro. Les acteurs du marché ajustent leurs stratégies et leurs attentes face à un paysage économique et financier en pleine mutation, marqué par des défis macroéconomiques et une volatilité accrue.
Le suivi de l’indice Argos est disponible sur le site de la société Epsilon Research : https://www.epsilon-research.com/
Il est à noter que les multiples médians sont calculés sur la base d’une valeur d’entreprise (VE) et de l’EBITDA (VE/EBITDA) qui sont issus de transactions majoritaires pour des opérations dont la valeur des fonds propres se situent entre 15 et 500 millions d’euros. Il est aussi rappelé qu’il s’agit d’un indice de marché pour apprécier une tendance et non d’un paramètre d’évaluation en tant quel tel qui pourrait être utilisé pour évaluer une société spécifique. De plus, le multiple est calculé sur une médiane 6 mois glissants, ce qui implique un certain délai pour considérer les mouvements et tendances de marché.
